防御型投资者的证券选择
如果人们能准确无误地选择最好的股票,人们就会丧失多样化。在对防御型投资者建议的普通股选择的四个因素的界限内,有相当充分的自由选择的空间。从坏处想,放纵这种自由选择应该是无害的；此外,它可以使结果更有价值。
现在转向证券分析技术的一些新的应用。对于如何把投资者按投资策略划分为两个类别,我已经在一般术语中作了描述。对于我来说,现在的逻辑顺序应是讨论为了实现这些策略证券分析该如何进行。例如,按我所说的防御型投资者,将仅购买高等级的债券和各种一流的普通股,他要确定所要购买的后者价格不是太高。
在确立购买品种时,他有三个选择方向。
第一个选择,他应获得一种正确的一流证券的抽样数据,它应既包括幸运的成长型公司（该公司股票卖价特别高）,也包括缺乏增长以及股份较低的公司。这样做起来,也许最简单的是通过购买相同数量的道.琼斯所有30种工业股票。每一种买5股,在890美元的平均水平上,将总计花费11600美元。在过去记录的基础上,他可以期望通过购买几种典型投资基金股份得到大体相同的结果。
在后面,我将显示满足我们基本标准的有相当规模和长期分配股利记录的道.琼斯工业股票的各种资料。
第二个选择,是排除那些卖价相对它们现在和过去平均收益太高的证券。原因是公司具有投资品质时,高价使其证券注入了太大的投机性因素。我建议一种可能的排除指标是：价格超过7年平均收益25倍或最近12个月收益的20倍。
第三个选择,是全神贯注于那些一流的证券,由于它们相对不流行,因此卖价处在重要公司市场价以下。这在有关进攻型投资者组合策略的一章中讨论了这一途径。它以开发为目标,即它在股票市场价值低估情况下具有获取利润的可能性。由于在形成的模式中,它是一种自动的操作,因此不需要除接受并运用这一思想之外的其他个别判定。它或许主张一个防御型投资者在执行这个策略时应是自由的,如果他求助于它的话。他能够应用它,像Drexel公司研究中所做的那样,选择年终卖价相对于那年收益最低倍数的10种道.琼斯工业股票。
