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寻找股票的内在投资价值(下)

  中国A股投资价值排序及启示

  1.要严格区分股票价值与企业价值。股票投资最关键的是投资理念。传统的价值投资理念将股票价值与企业价值混为一谈,这在成熟市场经济国家是有一定道理的。

  (1)西方上市公司税后利润有相当部分要分给持股人,但中国证券市场上股票的价值并不主要体现在分红上,与企业经营好坏没有直接的联系。

  (2)西方的市场环境比较稳定,企业价值分析这种长线投资的方法比较有效,但中国的市场环境并不成熟。

  (3)在西方只谈股价、股票公允价格(fairprice),不谈股票价值,或将股票价值与企业价值不作区分,如果股票价值就是企业价值,那么公众股与国有股的价值应该是相同的。实际上,财产的价值也就是拥有财产的权利,拥有股票的权利与拥有企业的权利是大不相同的。

  (4)股票是从企业衍生出来的,但其价值并非一定要由本源资产来确定,有些衍生资产仅代表一种权利(如指数期权),如果硬是要找出它的本源资产再来确定它的价值,将变得在现实中不可行。

  2.投资股票不等于投资企业。不一定绩优企业股票就有投资价值。排在后100名的股票中,有很多都是绩优企业,这些企业的股价从中长期来看都是一定要下跌的。并不是绩优企业的股票就值得投资,因为企业的内在价值不等于股票的内在价值,更不等于股票的投资价值。也许绩优企业的股价已过分反映了它们的业绩,市场价格可能已经高于其股票内在价值了。

  同理,不一定绩差企业股票就没有投资价值。排在前100名的股票中,很多都是微利企业,1999年中期每股收益还不到0.05元,因为业绩较差的企业其股价可能已过分地反映了业绩。如广船国际,2000年中期每股收益仅0.0484元,其股票内在价值也只有11.61元,低于样本企业股票平均内在价值15.30元,然而其当日收盘价只有6.56元,这样的微利企业仍然极具投资价值。

  但值得注意的是,最有投资价值的公司中很少有亏损的,投资者需慎投亏损企业股票,这也是本表中没有包括ST、PT股票的一个原因。

  3.长线是银、中线是金、短线是铜。长线投资的主要分析方法是企业价值评估,中线投资的主要分析方法是股票价值评估,投资期限一般在2-24个月,短线投资的主要分析方法是技术分析,EAVM模型分析属于中线投资分析,也是在中国证券市场上都有效的分析方法。由于中国证券市场还不成熟,不稳定因素较多,长线分析的准确性就没有中线分析的准确性高。

  4.用投资的理念赚投机的钱。投资者要用投资的理念、用基本分析的方法选出黑马股,而具体“上马下马”的时点则要用技术分析。基本分析中对主要领导素质、企业产品、现金流量、重组成本的分析非常重要,技术分析中对成交量的分析非常重要。主力不管是建仓,还是出货,都必须在成交量上有所反映。我们的建议是:当成交量明显放大,且股价高于内在价值时,一定要卖出。

  5.要牵着主力的鼻子走。投资者不要看盘面、探消息,揣摩某只股票有没有庄,否则普通投资者就会被主力牵着鼻子走,最终散户作为一个整体必亏无疑。其实,有庄没庄并不重要,关键是要选内在价值被低估的股票,这种股票买进来,价格上涨只是时间的问题,几乎没有投资风险。如能先行主力一步购入内在价值被低估的股票,你就可以牵着主力的鼻子走了。

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