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寻找价值新主线
在股权分置改革试点推出后,投资者应关注后股权分置时代新的价值主线,一批公司在连续下跌后开始凸显投资价值,市场将围绕着资产重估这一价值主线展开新一轮价值发现行情,因此对上市公司资产负债表全方位评估尤为必要。
资产重估成主线
随着后股权分置时代的到来,市场化进程将明显加快,购并重组所带来的资源重新配置将使上市公司的"隐性资产"被不断挖掘出来,资产重估将是后股权分置时代的主线。
解决股权分置问题的实质是市场化形成大股东,大股东的地位是通过二级市场买卖交易所形成的,它将最大限度地恢复股票市场资源配置功能,而资源配置功能最直接的表现方式就是收购兼并。在收购兼并行为发生的过程中,资产价值才能得到发现。很有可能一些上市公司拥有相当优质的资产,但因为股权分置而无法得到体现,因此有意或无意地降低了经营绩效,盈利能力没有很好地体现出来。因此一些业绩平平但资产质量突出的个股,在连续超跌后的投资价值将成为后市的重大机会所在。在解决股权分置问题之后,收购兼并将成使价值发现更加深入,一定会有一些投资者认识到这些资产的价值,从而反复介入和持有,最终使股价与价值之间达到一个稳定的平衡关系。
关注资产质量
如果说此前市场的价值主线围绕着业绩而展开的话,那么未来市场的价值主线将围绕着资产质量展开。资产的含金量不仅体现在盈利能力方面,更体现在资产的质量方面,包括对资产负债表的全面评估。
在大盘逐步探底的过程中,一些资产质量突出的公司其投资价值将逐步浮出水面。目前确实有一些上市公司其帐面净资产与实际净资产之间并不相符,甚至实际净资产大大超过帐面净资产。在没有股权转让或者收购兼并的情况下,溢价部分是不会被市场所认识的,而一旦形成收购兼并,这部分溢价就会被充分重视,这种价值的体现在股权分置时代是很难的,而在后股权分置时代却是较为容易的。因此我们可以说后股权分置时代是一个重估公司资产价值的时代,它更关注资产这条线索而不是业绩。我们甚至认为,那些资产价值很高、收益水平很低的公司应该更有潜力,正因为收益水平低,所以股价才低,也正因为股价低,其资产价值发现的空间也就越大。随着大盘进入阶段性底部区域,特别是一些个股连续创历史新低,目前已经有近200家个股股价跌破每股净资产,在市场价格(A股股价)与帐面价值(每股净资产)以及公司实际价值之间,展开重估对比已经相当有必要。应该看到确实存在一批上市公司,目前股价已经跌破实际价值,而通过对上市公司资产负债表的全方位评估正是我们目前价值投资的主线。
战略资源重估
从战略资源角度来看,对煤电油运等上游资源型行业,除了关注其业绩增长因素之外,对资源的控制更凸显投资价值。
在前一段时间年报和季报公布期,业绩因素被市场空前强化,特别是随着宏观调控的效应逐步显现,一些周期性行业业绩增长预期明显降低,导致基金重仓的蓝筹股出现大面积的补跌。由于目前处在弱势市场,基金对盈利预期的降低导致业绩因素被放大,而且从中短期考察这种业绩因素很难有大的改观,导致整个主流蓝筹股萎靡不振。
但是我们不能简单地以上市公司短期盈利能力的好坏来评估这些核心资产的价值,只有站在对资源的掌握这个角度,才能看清楚这些核心资产重估后的价值。因此,煤电油运等上游资源型行业作为瓶颈产业,目前仍具备深入挖掘的机会,特别是在连续大跌之后。
(上海证券报 彭涛)
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