资产配置要有账户思维:基石配置和动态配置

第一个认知,大多数资产是有牛熊周期的,这就意味着往往没有一个资产可以单独帮账户穿越周期。

第二个认知,虽然有牛熊周期,但是大部分的牛熊周期是难以预测的,少数时候是可预测的。我们不完全否认资本市场在某些时空环境下的可测性。

第三个认知,即使是可预测阶段,我们的胜率也并非100%。由于黑天鹅的存在,整个系统可能突然出现意外的冲击。

第四个认知,大部分投资者对金融是不了解的。我们说波动也分为好波动和坏波动。但投资者可能并不理解什么叫好波动、坏波动,只要波动了就不舒服,这是大部分投资者的一个正常状态。

第五个认知,大部分投资者是希望账户能够穿越周期的。什么叫穿越周期？涨的时候能跟上,跌的时候能够少跌甚至不跌,这是投资者的期待。

第六个认知,相比挣钱,投资者对亏钱更加敏感。

基于这6个认知,我们再去思考应该怎么配置。

首先我们肯定不能只依靠观点去配置,刚才说了市场很难预测,只有少数的时候可预测,而且可预测的时候准确度也不是100%。这就决定了整个账户里面必须有一部分资产是不能仅依靠观点。

这一部分资产应具有稳健性,同时又跟观点无关系,既然稳健的话必然跟股市低相关,我们把这部分配置叫基石配置,它是账户里面韧性的部分。

但是投资者希望能穿越牛熊的另外一个含义是市场大牛的时候我们能跟上,或者有参与、得跟上,比如说某基金涨了80%,投资者的账户挣了5%。还要有主动性,有大机会的时候有敏感性,这体现我们的专业性。

怎么样组建基石配置？基石配置的目标是整体波动率要低,追求长期向上。这需要全球视野,找到优质资产合理充分地分散,其中高风险的资产占比相对较低,这是原则性的。

从全球来看,各个资产也会更容易找到低相关的资产。比如说美股和印度股市,与A股的相关性就比较低。

只有基石配置还是不够的,还需要一些机会型的、动态型的、战术性的配置,因为有时候股市或者说资本市场周期一定程度上还是可预测的。这就是另一部分,所谓主动的部分,比如说2022年11月国家要优化疫情政策了,这个时候市场预期后续大概率要上涨。

认知2、认知4说的是：大部分金融投资者对金融市场的了解是并不充分的。这意味着什么？意味着动态配置的比例不能太大。如果太大,一旦观点犯错则会带来较大的回撤。而观点犯错又是相对经常发生的。

我们把动态配置称之为房子的软装,就是装饰装修。如果错了,对整个房子的安全和质量影响较小,大不了重新装。

把基石配置比作承重墙,它要稳如泰山,哪怕是8级地震也不能倒,这个就是承重墙,就是基石配置的意义。投资者可以做压力测试,看看自己账户里面承重墙的抗压能力。

动态配置解决的是增强的目的,是专业性和主动性的体现。资本市场每年都会有一些机会。动态配置的目标就是参与市场的动态机会,追求超额回报。

动态配置一定要基于能力圈去进行。因为动态配置参与市场本身也是很难的。在做动态配置的时候,要防止观点出错对整体组合造成巨大冲击的风险。

三.总结

财富管理是对整体账户的管理。所以我们建议使用整体思维、平衡思维和风险思维,力求整体账户能够以较低风险的方式穿越周期。如何管理账户？首先我们要做财富规划,从更高维度的风险管理和客户需求角度做好财富的规划。

然后,再思考怎么样做好基石配置,基石配置就是我们的承重墙,这个是不能塌的。基石配置应该是账户的主体部分,是韧性部分；而动态配置是账户的主动部分,就是我们的软装,错了还有机会重新再装。

总体而言,财富规划优先,先做基石配置,再适当比例参与资本市场,捕捉动态机会,从长期来看有望在降低风险的基础上助力投资者实现理财目标。