汇率决定理论

    资产市场理论是20世纪70年代中期以后发展起来的一种重要的外汇决定理论。该理论是在国际资本流动不断增加的背景下产生的,因此特别重视金融资产市场均衡对汇率变动的影响。资产市场说的一个重要分析方法是一般均衡分析,它较之传统理论的最大突破在于它将商品市场、货币市场和证券市场结合起来进行汇率决定的分析。在这些市场中,国内外市场有一个替代程度的问题。而在一国的三种市场之间,则有一个受到冲击后均衡调整的速度问题,由此引出了各种资产市场说的模型。资产市场说包括货币论和资产组合平衡论。

    资产市场理论有助于补充利率平价理论和购买力平价理论的缺陷。此理论的基本假定是：资本流入一个国家的金融市场（即购买该国金融资产,如股票、债券等）,将会增加该国货币的需求量。此理论的支持者们指出,投放于投资产品（如股票、债券）的资金已经远远超过进出口商品和服务所需的货币兑换量。这有助于解释20世纪90年代的货币现象,即日本股市和日元同时下跌,而美元和美国股市同时获利,与根据利率平价理论预测的结论恰恰相反。在该理论中,利率并非最关键的因素,商品间的相对价格也不是最关键的,最关键的是流入投资产品市场的净资金量,它直接影响货币需求,带动货币的买卖。

    金融资产（股票、债券等）贸易的迅速膨胀使分析家和经纪商以新的视角来审视货币。诸如增长率、通货膨胀率和生产率等经济变量已不再是货币变动仅有的驱动因素。源于跨国金融资产交易的外汇交易份额,已使由商品和服务贸易产生的货币交易相形见绌。资产市场方法将货币视为在高效金融市场中交易的资产价格,因此,货币越来越显示出其与资产市场,特别是股票间的密切关联。

    20世纪70年代以后,资产市场说取代了汇率的国际收支流量分析,成为汇率理论的主流。