通用再保险公司收购案——路漫漫其修远兮（6）

在20世纪90年代因特网繁荣的时期,分析师常常打趣说网上零售商的销售业务蓬勃发展的同时获利却很少。究其原因是由于他们的利很薄,本钱是90美分的商品只能卖1美元,但他们仍然希望通过销售量来改善这种状况。网际喷气似乎跟他们的情况类似,营运收入大幅度增长的同时亏损也在增加。

在伯克希尔2006年的年度报告中,巴菲特称网际喷气的状况已经“大有改善”了。他表示欧洲市场的需求量已经大幅增加,而且美国市场的营运也较2005年有所提高。他提到当年该公司的税前盈利达到了1.43亿美元,与2005年的8千万美元相比,着实增加了不少。网际喷气公司预计至2015年再购进483架新飞机,这应该是它最终摆脱困境的前兆。

对巴菲特和伯克希尔来说相对公平的是,拥有最大市场占有率的网际喷气,并非近年来唯一挣扎于飞机租赁业务的公司。飞机制造商庞巴迪（Bombardier）旗下的Flexjet已经有10年的亏损历史了,直到2006年才稍微盈利了一点。但是庞巴迪并不指望Flexjet的业务赚钱,而是希望通过它打响本公司生产的飞机的名号。

到目前为止,伯克希尔的航空业务的发展仍然不是顺风顺水。在20世纪90年代,它与美国航空公司（US Airways）的航线有利益冲突。飞机租赁业务的发展前景不容乐观。毕竟,当所有客户都拥有了一架飞机并有权利在几个小时内获得服务,那出现麻烦是不可避免的。万一每个人都想在周五下午或者周一早上用飞机怎么办？在很短的时间内准备好飞机,满足每个客户的要求,那花费的代价是很高的。另外,飞机可能经常会处于无乘客的空飞状态,因为如果一个客户要求一架飞机在4个小时内到阿尔布开克（Albuquerque）接他,那该公司必须提供一架飞机飞过去,但要是没有客户刚好去阿尔布开克的话,那这架飞机只能空飞到目的地。而承担这些费用将使公司获利能力大打折扣。

说实在的,网际喷气并不适合巴菲特的投资模式。它属于资本高度密集的业务。尽管网际喷气公司机队中最大的飞机可以承载18位乘客,但你要知道就算是一架小型的7人座的喷气机都会耗费好几百万的成本,更何况是18人座的飞机。除此之外还有维修费、营运支出、飞行员的培训花销以及机组人员的薪水。可以想象,如果没有和飞机制造商或者民航公司建立和谐融洽的关系,那公司是很难盈利的。

飞机租赁业务与伯克希尔的其他业务不同,它与保险、糖果、饮料或是剃须刀产业完全没有共同之处。而且似乎这一行业赚钱很不容易。但是,如果有人能从这项业务中盈利的话,那个人一定是巴菲特。鉴于他近乎完美的投资记录,巴菲特完全有可能在将来摸索出一种能让网际喷气公司盈利的方法。但在这个节骨眼上,我们很难理解为何巴菲特当初会热衷于收购这家公司。