比出来的价值——相对估值法（4）

点金箴言：

相对估值法是一种挖掘那些具有扎实基础但是市场价值相对较低的公司的简单的方法。投资者可以以此来评定上市公司的相对价值和绩效,并且判断买卖的时机。 也许通过上面的介绍,有些投资者会认为这么复杂的计算公式很难掌握。那么投资可以通过大量阅读各个券商提供的财务分析报告来获得相关资料,但值得注意的是,投资者一定要保持客观的态度,以免掉入券商的圈套。

下面是如何用相对估值法对一家在公开市场上上市的公司进行估值的步骤：

（1）列出用于比较的公司的名单并且找出它们的市场价值。通常寻找同行业的公司。

（2）把这些市值转化成可比较的倍数,例如市盈率、股价与账面价值比率、企业价值与销售额的比率（Enterprise-Value-to-Sales）和企业倍数（EV/EBITDA Multiples）。

（3）把要估值公司的倍数和用于比较的公司的倍数进行比较,判断需估值公司的价值是被高估了还是被低估了。

虽然相对估值法快速而且容易使用,但是由于其只是基于临时观察的几个倍数的值,所以也容易出错。

倍数基于一个可能性,就是市场可能会有过高估价或者过低估价的比较分析方法的错误。相对价值的一个陷阱就是一家公司同它的同行相比价格更便宜,其实不是。由于没有从资产负债表、历史估价进行分析,最重要的是没有从经营计划中发现潜在的问题进行分析,投资者就会陷入倍数这个陷阱。

从相对估值法的陷阱中逃脱的关键就是多做其他的研究。投资者应该发现不同公司的区别,并且判断一家公司同其他同行业竞争者相比应该得到更高还是更低的倍数。

对于新手来说,投资者应该特别注意挑选用来比较的公司。挑选同一行业内的公司并不足够,投资者还应该注意那些和研究公司有着相似基础的公司。纽约大学斯特恩商学院教授Aswath Damadoran认为,在相对估值法中任何与研究的公司有关系的基础公司都有可能影响到市场上的市盈率,因此要对每个公司进行彻底的分析。所有的公司,包括那些同行业的公司都有着特殊的变量决定着倍数,例如增长量、风险和现金流量模式。而且,如果投资者研究倍数明确的定义,就会做得更好。被比较的公司的倍数有统一的定义是必要的。但要切记,倍数并不是恒定不变的,以市盈率这个倍数为例,在不同的历史时期,整个行业的市盈率也是不同的,因此不能用固定的市盈率来衡量一切公司。投资者需要运用他们手上所有的工具来对公司的价值进行合理评估。因为有陷阱和缺陷,要想运用相对估值方法对一家公司的股价进行更加准确的测量,就必须结合运用其他（如现金流量贴现法）的工具。