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众所周知,1949年至1964年市场变动模式与以前同样长期的变动模式是很不相同的,在不同的例子之间价格变动差别很大。谁能预测1965年至1979年的变动情况同过去的15年相似,或同1935年至1949年和1919年至1934年相似呢？
模式1：普通股价格变动与高度稳定的收益
图1是一个非常有名的连锁店S.H. Kress公司1924年至1945年的盈利和分红记录,同时反映了那段时间较极端的价格变动。
每股年收益的稳定性是特别引人注目的,在图左的22年中有16年股价仅在1.93～2.32美元之间变动,在图右的6年中高峰期为2.88美元,低谷期为1.38美元。图上没有一个点给出公司萧条和繁荣时的变化价格。变动完全起因于心理变化。该图利用相当精确的测量方法描述了市场价格的变动范围。
在一定的环境下,价格变动的范围值得仔细考虑。例如从12美元升到62美元,然后降至9美元,又升到48美元,再降至20美元,再升至49美元。在1933年至1937年每股收益仅在2.11～2.31美元之间,但价格范围为13.5～47.5美元。在1939年至1945年的6年里,收益在1.93～2.25美元,而价格范围为19.5～49.25美元。（在最后几年里S.H. Kress公司的收益突然跃上2倍于战前的台阶,例如1950年每股收益为5.12美元,价格随收益相应升到62.5美元,1952年价格50.5～54.5美元之间波动,后来它的盈利能力几乎丧失。这说明在不同历史时期企业业务有巨大变动的倾向。）
一个类似的情况出现于哥伦比亚碳公司,在1922年至1945年间有15年,收益在5～7美元间变动,然而其价格依次从36美元升至135美元,降至65美元,升至136.5美元,再降至54美元（在1929年盈利是8.4美元,而价格上升至344美元；在1932年收益是1.77美元,而价格降至13.5美元）。
我们暂且撇开1928年至1933年间因股票市场的动荡而产生的价格变化不谈,上图说明了工业股的一般情况（其内部价值并无多大变化）,牛市价往往是熊市价的2～3倍。每一位购买普通股的股民都应知道证券市场的内在特征。 |
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