投资之路（5）

所以,当时有基金经理质疑苏宁运营模式未来存在发展不确定性,也有基金经理认为,苏宁电器的盈利模式在国内并非独家,是否能取得成功未成定论,而且还需要关注公司未来方向和扩张动力。

石波认为,在国内,苏宁电器的核心竞争力在于“大卖场＋类金融”这种创新型的商业模式,这种轻资本类金融大卖场模式比传统百货更具有效率和规模优势,原因是：一方面,苏宁是“轻资本”的,固定资产只有25亿元,销售额却高达近240亿元,正是巴菲特所说的“投一元钱可以产出十元钱的企业”；另一方面就是“类金融模式”,这也是大家电连锁企业特有的“吃供应商”的盈利模式,即在与消费者之间进行现金交易的同时,延期3～4个月支付上游供应商货款,使账面上长期存有大量浮存现金,并形成“规模扩张——销售规模提升带来账面浮存现金——占用供应商资金用于规模扩张或转做他用——进一步规模扩张提升零售渠道价值带来更多账面浮存现金”这样一个资金体内循环体系。

石波曾是最早投资连锁百货代表大商股份的基金经理,是持有苏宁电器最为坚定的基金经理。苏宁电器上市三年来上涨超过40倍,虽然石波买入苏宁电器比较晚,但因为持有时间很长,也获得20多倍的回报率。这些投资为石波管理基金的业绩提升贡献很大。

之四：险些错过“格力”

任何投资过程都会有惊险的案例,石波就差点错过了格力电器。

至今,石波仍会在许多场合提到格力电器。

虽说早就听说很多同行在投资格力电器,但最初,石波一直对此颇不以为然,石波认定格力电器身处激烈的竞争行业中。在股权分置改革期间,格力管理层曾到华夏基金与石波的同事们沟通过,除了记得该公司管理层都很平和、老总不太爱说话外,格力管理层最初给他的几乎是“毫无印象”。

直到2006年12月,石波在全国进行了一次企业之旅,这次旅途走访了海尔、格力等数家企业。

刚到格力,石波就被眼前的气象打动了：格力工厂的场区干净整洁,工作人员的素质很高,石波说自己能从各个细节感触到公司的“精益化管理”。比如,在格力电器的场区,石波看到了“少说空话,多做实事”的标语。

石波的眼睛告诉他,格力是一个做的远远比说的要多得多的公司,通过分析,石波还发现格力具有以下优势：

第一,在生产方面,格力采用的是丰田式的“精益化”生产方式,强调的是零库存、零缺陷、即时化生产。

第二,在技术方面,在家用空调上,格力的技术全球领先,而在中央空调上,它也是国内唯一一家掌握离心机技术的企业,并且,格力还在致力于保持这种技术领先。

第三,在销售环节,格力走的是精品专卖店的模式。这个自建的渠道比国美苏宁的大卖场模式的平销率还高,目前格力正在把这种营销模式由农村走向城市并向国外推广。

第四,在财务管理方面,格力没有一分钱负债。格力几乎每一项财务数据,销售额、存货都与苏宁近似,而预收款却比苏宁还要高。

第五,在商业模式方面,格力也是“轻资本、类金融”模式,但格力比苏宁更具有优势,苏宁占上游企业的款项,而格力是上下游通吃,除了占有下游的预收款外,还占有上游的应付款,这表明格力在产业链里格力有很强的话语权。

第六,虽然许多人担忧空调的市场消费度是不是已接近饱和,但格力的前景在于中央空调以及国际市场。

“星星之火可以燎原,以前研究员说国美、苏宁到了农村去,格力就不行了,但是我看到的情况是,格力开始进城了,开始包围国美、苏宁了。”石波说,他开始加大了对格力电器的投资力度,过去两年格力电器涨了7倍,而石波认为格力在未来的三五年还能够涨10倍。