【第五章 被忽略的精义】32.成交量

成交量可以反映市场参与者的金钱与情绪投入程度,以及痛苦的程度。一笔交 易是代表两个人之间的一项金钱承诺。买／卖的判断或许是属于理性的决策,但对 于大部分人来说,买进或卖出的行为将涉及情绪。买方与卖方都渴望自己的行为正 确,他们在市场中尖叫、祈祷或打出代表幸运的手印。成交量可以反映交易者的情 绪涉入程度。 价格每跳动一档,就把输家的资金转移给赢家。价格上涨,多头赚钱而空头赔 钱。价格下跌,空头赚钱而多头赔钱。赢家兴高采烈,输家沮丧忿怒。每当价格发 生变化,就大约有半数的交易者觉得受害,价格上涨,空头觉得痛苦；价格下跌, 多头觉得难过,成交量愈大,市场中的情绪愈鲜明。 交易者对于亏损的反应,就如同青蛙对于热水的感觉：如果你把一只青蛙扔到 烧开的热水中,它将因为突然的痛苦而强烈挣扎,试图跳开。可是,如果把青蛙放 入冷水中,然后慢慢加热,你可以把它活生生煮熟。如果价格突然发生重大的不利 变动,交易者将因为痛苦而反应。试图结束亏损的部位,对于这些亏损者来说,如 果损失是逐渐的累积,他们将展现无比的耐力。 在沉闷的市场中,你可能不知不觉地发生严重的损失。以玉米为例,每1美分的 价格变动,仅不过代表$50的契约价值。如果玉米每天都发生几美分的不利走势,它 所带来的痛苦很容易忍受。如果你继续耗在里面,1口契约也可能累积数千美元的损 失。

在另一方面,急遽的价格变动,将使交易者因为恐慌而认赔。当这些心志不坚 者被吓出场之后,行情也即将反转。趋势可以在温和的成交量下长期拖延,但反转 之前经常爆出大成交量。 当交易者试图脱手亏损的多头部位,谁会买进？可能是获利了结的回补空头,也可能是逢低承接的多头,这位多头将承接输家的原先部位----他或许可以掌握底 部,或许将成为另一位输家。 当交易者试图回补亏损的空头部位,谁会卖出？可能是获利了结的多头,也可 能是那些认为价格"太高"的空头。这位空头将承接输家所回补的部位,唯有未来的 演变才可以证明他的判断是否正确。 当空头在涨势中认输,他们将回补买进,进一步提高价格。价格继续上涨,挤 出更多的空头,于是涨势将替自己补充上升的燃料。当多头在跌势中认输,他们将 卖出,进一步压低价格,价格继续下跌,挤出更多的多头,于是跌势将替自己补充 下降的动力。如果价格趋势配合稳定的成交量,应该可以继续发展。稳定的成交量, 代表新的输家取代原来的输家,趋势的持续发展,需要源源不绝的新输家,这就像 古埃及的金字塔一样,它们需要源源不绝的新奴隶。

成交量下降,代表新输家的供给发生短缺,趋势可能反转,这是因为输家们已 经体认自己的看法错误,原来的输家不断认赔出场,愿意接手的新输家愈来愈少。 成交量下降是趋势即将反转的讯号。 暴发性的大成交量,往往也是趋势即将结束的讯号。这种现象是来自于许多输 家同时希望认赔。当某个亏损部位持有过久,你或许会有下列的经验或体会。一旦 痛苦变得无法承受,你认赔出场,然后趋势立即反转,朝你原先所预期的方向发展, 但这一切都与你无关了！这种现象总是重复发生,因为大多数业余者在压力下都有 类似的反应,他们大约在相同的时间认赔出场。专业的玩家不会执着于亏损的部位, 他们一旦察觉错误,立即认赔而反转部位,或退场观望,等待再进场的机会。 横向走势中,成交量通常很小,因为其中所造成的痛苦相对有限,人们非常能 够接受小幅的价格变动,这类毫无趋势可言的行情似乎可以永远持续下去。横向走 势的突破,经常会夹着大量,因为输家纷纷冲向出口。小量的突破,代表新趋势所 引发的情绪投入程度不高,价格很可能折返交易区间。 成交量在涨势中扩大,显示多方与空方不断进场,多方急于买进,愿意支付持 续上升的价格,空方也很乐意卖给他们。成交量扩大,代表进场的输家被更多的输 家所取代。 成交量在涨势中萎缩,显示多方追价的热忱已经降低,空方也不再急着回补。 精明的空头早已经离场,心态不坚定的空头也已经无法再承受痛苦。成交量下降,代表涨势已经失去动能,趋势即将反转。

成交量在跌势中萎缩,显示空方继续抛空的热忱已经降低。多方也不再急着出 场,精明的多头早已经离场,心态不坚定的多头也被迫退出。成交量下降,代表剩 下的多头具有高度的耐力,或者他们的财力雄厚,或者他们的进场时间比较迟,或 者这两种因素都有。成交量下降可以显示下降趋势即将反转。 前述的说明可以同时适用于长期与短期的时间架构。大体上来说,如果今天的 成交量大于昨天,今天的趋势就会持续发展。
交易法则 所谓"大成交量"与"小成交量"是就相对水准而言,IBM的小成交量,是"苹果电 脑"的大成交量；黄金的小成交量,是白金的大成交量。大体上来说,"大成交量" 是指成交量至少较最近两周的平均水准高出25%,"小成交量"是指成交量至少较最近 两周的平均水准低25%。