学习巴菲特好榜样（19）

一年多后的今时今日,正是继续2007年留下的“巴菲特在什么样的高安全边际才会买入”这个话题的好时机。

什么是价值投资的安全边际？什么是股票的一元价值？什么是一元价值的四折的买入价？其实这些问题完全没有标准答案！看看今时今日被深套的巴菲特吧,“第一不输,第二记住第一”似乎成了饶口的文字游戏。如果巴菲特真是准确地用四毛钱买一元价值的股票,那么这些股票今天的价格应该已经是公司价值的两折了（因为巴菲特买的许多股票已经被套一半）,所有精通估值的人应该已经蜂拥而买,而不是作壁上观,并对巴菲特“被套”说三道四。

其实,估值学绝对不是一门精确的科学,甚至根本谈不上是科学。世界上没有人能准确认识一家公司的绝对价值！利润、净资产、PE、PB、PEG等等经济学指标均呈动态而且时高时低,没有人能精确计算出一家公司未来价值的折现价。也正是公司未来价值的相对模糊性,让人们对贵股票感觉不到贵,对便宜的股票反而认为便宜没好货！

“卖了怕踏空,买了怕套”已经是感情丰富的大多数投机者在证券市场中的行为学缺陷。理性之极的巴菲特几乎天生没生长出这样有缺陷的情感细胞。结果一个没有投资行为缺陷的“目前的套中人”,被那么多有缺陷的人嘲笑讥讽；一个深谙公司价值的完全可以获“投资终身成就奖”的超级投资人,被完全不过问公司未来价值的人评头论足；一个在市场上赚了几百亿美元的人,被可能到死也赚不到他零头的人深刻批判,简直是天下最大的笑话。

我们觉得,市场中更适用的买卖时机准则用巴菲特常常讲到的“别人贪婪时我恐惧,别人恐惧时我贪婪”来形容可能更准确些,否则假设这次巴菲特以四折价格买一元价值股票的实践没有错的话,那么,现在美国市场上将有许多两折价值的股票！我们宁可相信巴菲特没有能够做到按四折的安全边际买入股票,而不愿相信到处都是两折股票！

巴菲特做的就是用朴素的价值投资方法,用比价值更便宜的价格买入股票,然后耐心地等待它慢慢变贵（其间可能变得更贱,但价格永远将缓慢地向价值靠拢）。至于买价是不是价值的四折不重要（因为价值本身就是个模糊数,模糊数的几折仍然是个模糊数）,是不是短期被套50%甚至更多也不重要,重要的是未来时间将永远站在价值投资者与优秀上市公司这一边。

“善有善报,恶有恶报”,不过上天对善的奖励与对恶的惩罚,往往在这个造化弄人的世界姗姗来迟。但“不是不报,时辰未到”的偈语已经告诉我们该发生的迟早将会发生。

其实,巴菲特自己对短期内可能“被套输钱”这件事近四十年来一直胸有成竹！但他的“第一不输,第二记住第一”永远不是没法实施的文字游戏,恰恰是他一生的制胜法宝。一旦价格在未来几年超过巴菲特的买入价后,“报”的时辰就到了,“第一不输”的神奇目标也就在“披着不完美外衣”的掩护下实现了。（否则他一买就涨再也不被套,谁以后不跟着老巴一起买他买的那只股票呢？）“第一不输”绝对不是买入后不套,否则包括巴菲特在内的任何人对任何股票都永远买不下手。

如果一买就套就是不懂价值投资与不懂安全边际,那巴菲特四十年来就从来没有理解和弄懂过安全边际。