三、融资融券的推出是为股指期货开道（2）

    1.期货理论价格F（t,T）=S（t）［1+（r-d）（T-t）/365］其中：t是所需计算的各项内容的时间变量；T为交割时间,这样T-t就是t时刻到交割时的时间长度,一般以天为计算单位,再除以365天就变成以年为单位。

    S（t）是t时刻的现货指数；

    F（t,T）为T时交割的期货合约在t时的理论价格（用指数来表示）；

    R是年利息率；

    D是年指数股息率。

    2.套利区间

    大于F（t,T）+TC是期价高估,可以正向套利；

    小于F（t,T）-TC是期价低估,可以反向套利。

    其中：F（t,T）代表T时交割的期货合约在t时的理论价格；

    TC表示所有交易成本的合计数,包括：股票买卖的双边手续费及其市场冲击成本、期货合约买卖双边手续费以及市场冲击成本和借贷利率差等成本。

    用一个简化的操作例子来说明期现套利操作。例如,2006年9月29日沪深300指数为1403.01点,而2006年11月到期的股指期货是1443点,那么套利者能借入1298.7万元加上股指期货保证金,买入指数对应的一篮子股票,同时在1443点这个价位卖出股指期货30张（若每张合约乘数为300元/点）。如果每年利息为6%,并且股票指数对应成份股不发红利,则2个月借款1298.7万元的利息为1298.7万元×6%/6=12.9870万元。如果股指期货保证金为10%,那么保证金的利息成本为1.2987万元。