忠告6 玩好股市,每时每刻都要算计（4）

现在你的下一个问题是：10％的年报酬率与其他投资报酬率相比,是否是好的报酬率。为了作此决定,投资者应该货比三家。投资者可能发现银行提供他7％的存款利息,这表示他借给银行1 000美元,一年后他将得到1 070美元。很明显地,10％的报酬率高于7％。

如果比较许多不同的投资,仍发现10％的报酬率最高,那就可以下此结论：这家公司给投资者提供的报酬高于其他。然后,再回到原来的问题上,今天你愿意付出多少价钱,以取得年底回收1 100美元的收益？如果你至少要求10％的报酬率,最高价格你只应该付1 000美元。如果你的价格提高,例如付出1 050美元,你的获利将减少50美元,报酬率随之下降(50÷1 050×100%=4.7％)。如果你付出较低,如950美元,你的获利将是150美元,则报酬率上升(150÷950×100%=15.7％)。由此可知,买价愈高报酬率愈低,买价愈低报酬率愈高。付的愈多获利愈少,付的愈少获利愈多。

巴菲特评估一个企业的价值时,其思考流程是,找出每股年盈余,并将这个盈余视为自己的投资报酬率。所以如果一个公司的每股盈余为5美元,股票市价为每股25美元,巴菲特的看法是他的年投资报酬率为20％(5÷25×100%=20％)。而这5块钱可以配发给股东当作现金股利,或保留在公司内做为企业扩充及营运之用。因此,如果投资者每股付出40美元,该股每年配发5美元股利,那么巴菲特计算投资该公司的投资报酬率为12.5％( 5÷40×100% = 12．5％)。以这个基础来思考,一只市价为10美元的股票,每年配发每股5美元股利,投资该公司的报酬率是50％(5 ÷ 10 × 100% = 50％)。这再一次证明：投资者付出的买价将决定投资报酬率的高低。

这也许是一个奇怪的现象：投资人总是习惯性地厌恶对他们最有利的市场,而对于那些他们不易获利的市场却情有独钟。为什么这么说呢？因为现实的投资活动中,投资人在潜意识里很不喜欢拥有那些股价下跌的股票,而对那些一路上涨的股票非常有好感。但很显然,高价买进低价卖出当然赚不了钱。在巴菲特购买威尔斯法哥银行股的时候,这只股票的价格从它的最高点跌到只剩下一半。尽管巴菲特在较高的价格就开始收购威尔斯法哥的股票,他还是很乐意见到股票下跌的情形,并且把握这个机会作为低价投资组合加码的手段。巴菲特认为,如果你期望自己这一生都要继续买进股票,你就应该学会这种接受股价下跌趁机加码的方式。

理论上,对投资人而言,最理想的情形是,在他们进场的时候一路都是空头市场,直到他们决定卖出之前来一个大多头市场的喷出行情。巴菲特指出,投资人对于食物的价格和食品的质量一清二楚。因为知道自己永远都得购买食物,所以他们喜欢较低廉的价格,而痛恨物价的上涨。但巴菲特认为,只要对你所持有的股票的公司深具信心,你就应该对股价下跌抱持欢迎的态度,并借着这个机会增加你的持股。

股票市场并不是一个指标

巴菲特相信,即使市场可能暂时忽视公司在经济上的基本面因素,但是公司本身的体质终究是会反映到市场上的。巴菲特的这一结论,对于那些不愿花工夫做财务分析,而把股市涨跌当做是最后裁决依据的人而言是很难接受的。而这也正是为什么人们在股票市场难以获利的原因。由于摒除了将股票市场的涨跌作为最后判断依据的观念,所以巴菲特能够打破股价和价值的迷思,股市对他来说唯一的意义在于：“对我而言,所谓的股票市场并不存在。它只是一个让我看看是否有人在那里想要做傻事的参考罢了。”

巴菲特认为,如果你做的都是长期投资,那么短期的市场波动对你根本没有影响。尽管大多数人对于下跌的股价总是难以忍受,但巴菲特却很自信。他相信自己比市场更有能力评估一个公司的真正价值。巴菲特指出,如果你做不到这一点,你就没有资格玩这个股市游戏。他解释说,这就好像打扑克牌,如果你玩了一阵子之后,还看不出这场牌局里的“傻子”是谁,那么那个“傻子”就是你。