为什么“越不繁越不凡”（8）

投资就是上面这样一门“学问”,一门终身要“学”,要“问”的学科！

投资投机多少年才能毕业?

2007-12-02

看看尼德霍夫的成败,至少说明投机15年也毕业不了

投资——我自己定义“投资学”毕业的年限是12年,或真金白银地参加过两个完整的牛熊周期(即经历过两个以上的牛市,两个以上的熊市)。12年都毕不了业的人,基本就不会再参与证券投资市场了。他们已经形成“证券市场是骗人游戏”的错误观点,并自以为聪明地洒泪离开“大赌场”。

“投机学”多少年能拿到毕业证书？我真的不知道,我们公司网站上有介绍一位投机大师倪德厚夫(即维克多·尼德霍夫)的语录,句句是名言,但“做”永远比“说”难,下面看看他的投机生涯吧。看看尼德霍夫的成败,至少说明投机15年也毕业不了!

所以我选择了相对简单的、毕业时间短的职业生涯:投资。在此意义上,我算是避繁就简的投机分子了。

陨落的明星——维克多·尼德霍夫

亚洲金融危机中受害最深的人之一是维克多·尼德霍夫——大名鼎鼎的衍生产品大师,对冲基金经理中的奇才。尼德霍夫的困局证明了现代资本市场的紧密联系,以及衍生产品投资的神奇效果。

1997年6月尼德霍夫还高高在上。他的自传《投机者养成教育》(海南出版社出版,书名翻译为《投机生涯》)正在畅销,他管理着超过1亿美元的投资,其中不少是他的个人财产。他处处受人欢迎、尊敬,他的投机纪录令人叹服：15年来平均年收益率30%,1996年的收益率是35%。

不幸的是,尼德霍夫也在泰铢上进行了投机。泰国的蝴蝶轻颤翅膀之后,他亏了5000万美元,几乎是他管理基金的一半。尼德霍夫开始变本加厉,寄希望于更高风险的投资能够带来足够的利润,弥补在泰铢上的亏损。这时的尼德霍夫已经变成了一个流氓交易员。

到了9月,他已经补上了部分泰铢亏损,但是当年的投资业绩仍然下跌了35%。10月,尼德霍夫开始胆大妄为,出售标准普尔500指数期货的卖出期权。卖出期权是在一定时间以一定价格出售基础金融工具或指数的权力。以康威跑车为例子,如果你买入卖出期权,你可能今天用1000美元买入日后以4万美元卖出一辆康威跑车的权力。如果车价下降,你就能赚钱。假设一个月后康威跑车的价格跌到每辆3万美元,你的利润是1万美元（根据卖出期权,你有权以4万美元出售一辆康威跑车,而你在市场上买入这辆车只需要3万美元）,减去1000美元的期权费。

卖出期权的买家希望价格下降,它的卖家却希望价格保持不变,或者上升——但是无论如何也不要下降。价格下跌越多,卖出期权的卖家必须付给买家的钱就越多。在我们的例子里,如果康威跑车的价格跌到每辆3万美元,而我们卖出了100辆的卖出期权,我们就将亏损90万美元（100万美元减去我们得到的10万美元期权费）。摩根士丹利出售高风险产品时声称“下跌风险仅限于初始投资”,出售卖出期权这种策略可没有这样的优点,你可能损失一切,甚至更多。卖出期权卖家的想象空间有多大,他/她的损失就可能有多大（还有就是价格一般不会跌成负数）。

10月25～26日那个周末,尼德霍夫看来还平安无事。10月没有什么大事发生。尼德霍夫在等待,希望期权过期变成废纸,这样他就可以赚到期权费,进一步降低亏损。他希望市场保持稳定,或者上涨——就是千万不要下跌。