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| 2不是简单翻版 美国上一轮大牛市最大的20家公司的市盈率均超过了100倍虽然与美国的大牛市有许多相似但中国牛市绝不是美国经济的简单翻版从1988年至2000年,美国股市走出了一轮波澜壮阔的大牛市,股市上涨幅度之大超过历史上任何一次行情,道·琼斯指数从1988年的1616点一直上涨到2000年的11908点。到2000年年初的时候,标普500的平均市盈率已经达到了60倍,其中美国最大的20家公司的市盈率均超过了100倍。若不是2001年网络股下挫、经济出现了衰退,又遭遇了"911"事件,当时那波行情不会就此止步。 他山之石,可以攻玉。站在中国目前最大一轮牛市的起点上,回顾美国20世纪90年代股价上升的原因,我们会发现一些值得关注和深思的共同点与相似性。虽然中美两国国情不同,思维方式、生活方式、生存环境、影响或制约经济发展水平和速度的原因也有较大差异,但两国的可比性是切实存在的,特别是在以下四大要素上：一是经济稳定增长。经济的稳定发展,将有效降低股票市场的风险,股价就会因风险减小而上升。在那段时期内,格林斯潘领导下的美联储实施了恰当的货币政策,对宏观经济的调控非常成功,美国经济发展非常稳定,社会主流人群对未来充满信心,失业率一降再降。在这种情况下,人们纷纷选择把钱投向风险相对较高的股票市场,而不是存在银行里。 二是人口红利。婴儿潮是指二战后从1946年至1966年间生育高峰期出生的一代人,他们在上世纪90年代时普遍步入了中年,大部分处于个人收入的高峰状态,他们的消费能力带动了上市公司盈利大幅增加；同时,由于他们没有亲身经历过二战和大萧条,因此这代人承担风险的意愿要比他们的父辈和祖辈大很多,所以在上市公司预期盈利增加的前提下,他们又大量购入股票从而推高了股价。 三是共同基金的增加。共同基金经常举办各种营销和宣传活动,吸引了一批没有投资经验的人进入基金市场,成为基民。这些本来不了解股市并且不敢进入股市的人,感觉依靠投资经验丰富的基金经理,能够有效保护和增值他们的投资,因而愿意拿出钱来,交由优秀的基金组织代为理财。上世纪90年代,美国共同基金的数量快速膨胀,使股市的资金充足,这直接导致了对股票的需求剧增。 四是实行有利于经济的税收政策。大牛市期间,美国国会由民主党占多数转为共和党占多数,而共和党的执政理念一向被看作是有利于经济发展的。共和党占多数的国会修改了税法以刺激经济增长,其中包括逐步将资本利得税从28％降到20％,此举导致了资本利得税将进一步降低的民众预期,投资者开始敢于长期持有已经获得巨大升值的股票。 当前中国经济的蓬勃发展、人民币升值、居民收入、储蓄与消费大体上稳中有升,与20世纪后20年的美国极其相似,因此中国股市也拥有了形成美国股市大牛市的相同推动力。从这一点上来讲,中国股市与世界发达国家股市的共性非常明显。世界很多国家在崛起的过程中,在本币升值的过程中,在居民消费的不断提高中,股市也会相应地形成牛市。这是世界经济发展的一般规律,是不可逆转的。 一般说来,随着市场资产价格的大幅上升,股票市场也一定会上涨。就中国目前的情况看,由人民币升值、人口红利、两税合并等因素导致的资产价格高涨已是不可避免。人民币汇率不断创出新高,近来已经呈现加速势态,这势必将继续提升整个沪深股市的估值,从而继续刺激更多的资金尤其是外资源源入市,带动整个A股市场向高层次发展。值得一提的是,任何一个国家本币升值,该国股市都是大牛市。 除了人民币升值因素和居民消费剧增,中国经济的持续向好也被看作是股市走牛的坚实基础。截止到2007年4月30日,深沪两市1453家上市公司公布了2006年财务报表。这些上市公司实现净利润3604.51亿元,同比增幅高达45.81％,平均每股收益为0.24元。 2008年,中国的首都北京将举办奥运会,而奥运会本身就是股市走牛的重要利好消息。最近几十年,几乎所有奥运会举办国的股市在奥运会前后都是大牛市,中国股市自然也不会例外。可以说,在世界资本市场的历史上,很少有国家的股市像中国这般幸运,能同时集本币升值、举办奥运会、人口红利、制度性变革等众多利好因素于一身。中国股市正面临着鼓舞人心的大好机遇。 |
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