2中国证券市场概述(14)

赎回条款一般包括以下几个要素：

1. 赎回保护期

这是指可转换公司债券从发行日至第一次赎回日的期间。赎回保护期越长,股票增长的可能性就大,赋予投资者转换的机会就越多,对投资者也就越有利。

2. 赎回时间

赎回保护期过后,便是赎回期。按照赎回时间的不同,赎回方式可以分为定时赎回和不定时赎回。定时赎回是指公司按事先约定的时间和价格买回未转股的可转换公司债券；不定时赎回是指公司根据标的股价的走势按事先的约定以一定价格买回未转股的可转换公司债券。

3. 赎回条件

在标的股票的价格发生某种变化时,发行公司可以行使赎回权利。这是赎回条款中最重要的要素。按照赎回条件的不同,赎回可以分为无条件赎回（即硬赎回）和有条件赎回（即软赎回）。无条件赎回是指公司在赎回期内按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券,它通常和定时赎回有关；有条件赎回是指在标的股价上涨到一定幅度（如130％）,并且维持了一段时间之后,公司按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券,它通常和不定时赎回有关。

4. 赎回价格

赎回价格是事先约定的,它一般为可转换公司债券面值的103%～106%。对于定时赎回,其赎回价一般逐年递减；而对于不定时赎回,通常赎回价格除利息外是固定的。

一旦公司发出赎回通知,可转换公司债券持有者必须立即在转股或卖出可转换公司债券之间作出选择。正常情况下,可转换公司债券持有者会选择转股。可见,赎回条款最主要的功能是强制可转换公司债券持有者行使其转股权,从而加速转换,因此它又被称为加速条款。

回售条款

回售条款是为投资者提供的一项安全性保障。当可转换公司债券的转换价值远低于债券面值时,持有人必定不会执行转换权利,此时投资人依据一定的条件可以要求发行公司以面额加计利息补偿金的价格收回可转换公司债券。为了降低投资风险吸引更多的投资者,发行公司通常设置该条款。它在一定程度上保护了投资者的利益,是投资者向发行公司转移风险的一种方式。回售实质上是一种卖权,是赋予投资者的一种权利,投资者可以根据市场的变化而选择是否行使这种权利。

回售条款一般包括以下几个要素：

1. 回售条件

回售也分为无条件回售和有条件回售。无条件回售是指无特别制定原因设定回售。有条件回售是指公司股价在一段时期内连续低于转股价格并达到某一幅度时,可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持债券卖给发行人；因此当股价下降幅度没有满足回售条件的话,投资者利益也很难得以保障。

通常的做法是当标的股票的价格在较长时间内没有良好的表现,转股无法实现,可转换公司债券持有者有权按照指定的收益率将所持债券卖给发行人；由于收益率一般远高于可转换公司债券的票面利率,因此投资者的利益就能得到很好的保护。

2. 回售时间

回售时间根据回售条件分为两种：一种是固定回售时间,通常针对无条件回售。它一般定在可转换公司债券偿还期的1/3或一半之后时；对于10年期以上的可转换公司债券,回售时间大多定在5年以后。国内可转换公司债券也有在可转换公司债券快到期时回售,所起的作用与还本付息相似,如机场转债。另外一种不固定回售时间,针对有条件回售,指股价满足回售条件的时刻。

3. 回售价格

回售价格是事先约定的,它一般比市场利率稍低,但远高于可转换公司债券的票面利率,因此使得可转换公司债券投资者的利益受到有效的保护,降低了投资风险。因此,附有回售条款的可转换公司债券通常更受投资者的欢迎。

可转换公司债券偿还以及利率支付方式