基金净值高风险大吗?基金分拆和复制更好吗?

例如富国天益基金,原来的净值在1.6元左右,这对恐高症患者申购有很大的心理障碍。2006年7月17日,富国基金公司将富国天益基金进行拆分,净值从原来的1.6元降到1元,和一个新基金一样,同时给原来的基金持有人持有的基金份额扩大1.6倍,也就是原来你持有10000份富国天益基金,拆分后,就变成了16000份。咱们知道咱们的资产总值是基金净值乘以基金份额,基金净值降低1.6倍,基金份额增加1.6倍,结果还是一样的,也就是基金拆分并没有改变基金原来持有人的总资产。但是,基金净值一下从1.6降到1元,一下“便宜”了很多。这一招非常灵验,结果都是基金公司自己都没有想到的。从富国天益2006年二季度报告和三季度报告中可以看到这个基金的规模从二季度底的11亿一下扩大到三季度底的41亿,翻了4倍。可见,喜欢低净值的人还是很多啊。

其实基金拆分对原来的基金持有人并没有特别的意义。按照前面的分析,净值的高低也没有任何的意义。如果不考虑基金拆分后的新申购,那基金拆分完全是换汤不换药,也有网友将其形容为是“朝三暮四”还是“朝四暮三”的问题。但就是这小小的变动,给基金公司带来的收益却是巨大的。增加的几十亿申购,光申购费一项就几千万。实际上,这种膨胀就把一个拆分前的老基金变成了一个新基金,因为新注入的几十亿资金都是现金形式。

例如：富国天益的拆分就把一个原来可能满仓的老基金变成了一个只有25％仓位的“新基金”。这种扩容带来了很多不确定性。原来的老基金是一支优秀的基金,原来的基金经理对操作原来规模的基金有很多经验,突然给他扩大3倍,后果就有些未知。同时如果拆分后,市场在一个向上的阶段,由于仓位很低,势必影响整个收益,损害原来持有人的利益。而如果股市下跌,25％的仓位的股票也会下跌,新的投资者又不得不承担这些股票下跌的损失。通常在下降的阶段,老持有人就会占便宜；而在上升阶段,新持有人也会有额外的收获。

为了克服“净值恐高症”给基金公司带来的麻烦,基金公司还有一个方法就是基金复制。比如一支原来很优秀的基金,例如易方达策略基金,它是一个明星基金,显然净值也很高。为了继承老基金优秀的投资策略和传统,同时又让投资人克服“净值恐高症”,易方达基金公司就发行易方达策略2号基金。2号基金本质上和原来的1号基金没有区别。基金招募书基本相同,也就是相同的投资策略、相同的资产组合方式、相同的股票研究队伍、相同的股票备选池,而且是相同基金经理。两个基金所持有的股票可能不一样,因为购买的时机可能不一样。但核心原则的一致就保证了1号基金和2号基金从长期看无论风险还是收益都是一样的,这就是所谓的基金复制。

随着时间的推移,由于2号和1号相同的投资策略,它们之间的差距会减少。但要注意2号基金的申购费却是比1号高。为什么要发行2号基金？就是为了解决客户的“净值恐高症”。2号基金是一个新成立的基金,所以申购价格是1元。比起1号基金的高净值,2号基金当然有吸引力。而且由于1号基金的成功,2号基金就不存在一般新基金没有历史的缺点。所有的投资策略、手法、基金经理都已经得到了证明,因此就很有理由认为2号基金可以和1号基金表现得一样优秀。也就是因为这个,复制的2号通常比1号基金要“贵”。

例如易方达策略基金申购费是1.5％,而易方达策略二号则是2％。也就是咱们要多花0.5％来购买二号基金,换来的是一个“便宜”的低净值感觉和一个新基金三个月的封闭期。老实说,这毫无意义。基金高净值让太多人恐惧了,以致于2号基金的销售也异常的热闹。基金复制,对1号基金的持有人没有任何的影响,1号在运行,2号也在运行。

在美国倒也见过复制基金,但一般是旧基金“关门”以后,再打开一个新的复制基金。之所以旧基金要“关门”（停止对新用户申购）,是因为基金的总资产太大了,基金经理已经不好操作了,所以暂时“关门”。这时候也许同样的基金公司、基金团队再推出一个相同投资策略的基金给新用户。这样既保证了旧用户的收益,也给新用户有所选择。但国内的复制基金好像不是这个目的,唯一的目的就是降低净值而已。旧基金开放着申购,新基金也开放着申购。但一样的策略、一样的运作、一样的基金经理,干吗非要去买新基金呢？

如果一年以后,2号基金的净值也涨上去了,到1.5甚至2元,是不是还要发行3号复制基金？以后再来4号、5号基金,这是一个解决办法吗？显然比较滑稽。有人说,中国市场就是这个样子,大家都“恐高”。基金净值高了,不但没有人申购,还要面临大量的赎回。基金公司不发行新基金、不发行2号,就难以生存。

中国市场的确不成熟！但问题是谁来改变这个现状。“净值恐高”完全是个观念问题,这需要大家共同努力去改变这个认识,让大家都成熟起来。