如何做资产配置?什么是资产配置的核心问题?

因人而异。

对于预期收益,有的人目标是通过长期投资实现财务自由,有更高的预期收益；而有的人现在就已经很满足,只是希望它能够跑赢通胀不缩水,因此对收益也没那么高的要求。

资产配置的重要性还不仅体现在收益上,更体现在风险上。资产配置还决定了大部分的风险和波动水平。

同样是有20万长期可投资资金,月收入2万没有房贷的家庭和月收入1.5万还要还5000房贷的家庭,承受下跌风险的能力肯定是不同的。

做资产配置主要看两点：

预期年化收益是否符合你的目标。

可能出现的最大回撤和你的风险承受能力是否匹配。

下面来看具体配置方法:

1. 股债固定比例再平衡策略

来看下面的表格,我们回测了2005年到2020年的15年间,以沪深300指数代表股,中证综合债指数代表债,每年年末进行再平衡后的结果。

数据来源：wind

可以看出,正如我们在文章《投资股票最好的方式是买指数基金吗,有一个更优品种》中对股债平衡型基金的分析,5:5股债比组合因为再平衡实现的高抛低吸,长期收益跟100%股票的收益相近,但因为债券本身风险波动要比股票小很多,波动率和最大回撤都小了一半左右。

可以记住一个简单粗暴的大致结论：

一半股票一半债券,长期来看收益跟满仓股票差不多,过程中的波动和最大跌幅小一半。

当然,不是说买了放那儿就不管了,要每半年或一年做一次再平衡,把市场涨跌造成的股债比例偏离,恢复到5:5,对于股票类资产就是涨多了就卖一些,跌多了就买一些,实现高抛低吸。

比如说我们采用股债5:5策略投资100万,50万股票类50万债券,一年后股票涨到60万,债券涨到56万,那么就卖掉2万股票买入债券,使股债比恢复到5:5。

相比满仓股票,5:5的股债组合我们更能拿的住,投资体验更好。

有了上面的表格,我们就能根据自己的期望收益率和风险承受力来构建一个合适的股债比例,来进行资产配置了。

想激进一点就多配点股票,想保守一点就少配点。

证券分析之父本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中指出,对于防御型投资者,股债仓位应在25-75%之间摆动,不要随意空仓更不能随意满仓。

空仓和满仓意味着你在做预测,认为市场到了顶部或底部将要反转,而市场的变化是极其复杂的,要对市场抱有敬畏之心,没有人能靠长期预测市场走势赚大钱。

只应对,不预测。

由于风险和收益的不对称性,在做资产配置的时候我们建议以回撤定仓位,宁可牺牲收益,也要首先考虑最大回撤自己是否能接受。

比如说你能接受的最大损失就是20％,如果只是从上表里挑选组合,只能选股债2:8组合了。

当然这个表只是做个参考,由于时间跨度包含了两次大牛市和之后的股灾,所以区间最大回撤比较大。

考察股市最大回撤还有个方法是看宽基指数,比如沪深300,从当前点位到上一次大底的跌幅是多少,这样可以粗略估算出有可能出现的跌幅,毕竟指数的大底长期来看是不断上升的。

看下图,查了一下目前的沪深300是4866.38点,上一个底部是2020年3月疫情爆发初期的3503.19点,那么假设在当前位置投入一笔资金全部购买股票指数,市场进入熊市跌到了上次的底部,损失将是-28%。

来源：新浪财经

我们可据此判断当前的股票类资产有可能出现-28%的最大跌幅。

从各主要国家资本市场的历史来看,债券的回报和最大回撤都在5%左右。

有了这些数据,我们便可以根据自己的风险偏好和预期收益进行资产配置,搭配出大致的股债比例。